伟大投资者的启示——亲临巴菲特股东大会有感

  行业时,我有幸在朋友的推荐下拜读了两遍巴菲特几十年的年报汇编。这些年报和当时刚出版的《穷查理宝典》一起成为了我的投资启蒙教材,所以,巴菲特可以说是我投资道路上的领路人。此次来到现场,亲耳聆听巴菲特的教诲,感慨良多。

  说到巴菲特的品格,首先是他的坦诚和正直。从他多年的年报和对投资人的信件里,可以看到他在投资的关键思考点、投资理念、投资失误等方面对股东和读者都非常坦诚,体现出了他正直的品格。

  其次是极强的好奇心和不断学习的习惯和能力。尽管在多年前,巴菲特和芒格就已经成就卓著,但是他们依然坚持学习,不断汲取新的智慧。在坚持学习这个方面,即便很多年轻的专业投资者都不能望其项背。我认为,正是这样的好奇心和学习习惯铸就了他优秀的商业洞察力,成为支持他长期价值投资不可或缺的品格之一。

  我从入门开始就阅读巴菲特关于投资的相关文章,这些文章也成为我的投资基础教材,他的投资理念也潜移默化地影响了我。

  巴菲特对人类社会以及商业活动都有深刻的洞察力。在巴菲特收购伯克希尔公司的时候,纺织业正在发生深刻的变化,行业竞争激烈,技术迭代迅速,新一代纺织机的生产效率更高,单位生产成本更低。但是当有人将购买新机器的想法告诉巴菲特时,巴菲特并未感到高兴,而是看到了这一行业的没落在所难免。因为完全同质化的商品使得国内行业竞争十分激烈,新机器投入带来的成本下降不会给投资者带来任何额外的收益,而是会全部让渡给消费者。对于社会而言,纺织技术进步是好事,但是对于纺织厂的投资者而言却并非如此。巴菲特这种对商业本质的观察和判断对我的启发很大,在日常的研究和投资分析中,我经常反问自己,是否抓到了某个问题的实质。

  在投资中经常会碰到的一些很难有答案的问题,但如果反过来思考,就会清晰很多。譬如,我目前主要从事固定收益投资,很多时候就需要逆向思考。债券市场会面临很多信用风险,且收益率会周期性的高低更替,所以在债券投资时对风险的态度,在关键时点的判断和决策很重要,在这个过程中就需要尊重常识,关注商业本质和债券本身的性质。

  巴菲特在长期投资中重新定义了“风险”的概念。经典的经济学将“风险”定义为波动,但巴菲特将“风险”定义为投资本金的最终损失。巴菲特所定义的风险概念在债券投资里也很适用,因为债券是一个天然不太能承受风险的投资品种。如果风险控制不当,就可能对本金产生损失。

  在经典的十年赌约里,道琼斯指数跑赢了对冲基金。巴菲特在赌约的总结中建议普通投资人选择指数基金。从实践上看,优秀的专业投资人跑赢市场的事实也经常可见,巴菲特自己就是一位优秀的主动投资者,在伯克希尔还没有大到现在这个体量前就常常跑赢指数。巴菲特的导师——格雷厄姆喜欢将市场比作一个“兼具暴躁症和抑郁症的市场先生”,这样的市场先生会为“聪明的投资者”提供超越市场的机会,但能长期跑赢指数的投资人实属凤毛麟角。因而巴菲特提出这个赌约,向普通、非专业的投资者推荐指数基金是合理的。

  当然,我相信国内市场上有一批优秀的、坚持正确投资理念、耐心且专注的主动投资人能够超越市场,尤其是那些能长期坚持正确投资理念的人获得的边际收益会更加丰厚。与股票市场相比,债券市场以机构投资者为主,它们的判断力、专业能力和定价能力都很强,挂牌玄机彩图。可以说债券市场在90%的时间内都是有效市场。但即使是在这样一个强有效的市场里,依然会有长期超越市场均值的投资产品出现。所以,无论是在强有效市场或是在弱有效市场,本质上还是取决于投资人的水平。

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